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　　下降1.70%，但相较于2024年经营情况，仍呈现诸多积极变化：销量层面，2025年在行业需求仍然持续低迷时，公司防水卷材销量逆势增长，突破8亿平米，创历史新高，主要得益于行业供给端加速出清，头部企业马太效应持续凸显，公司市场份额得以快速提升；砂粉已成为公司第二主业，2025年销量突破1200万吨，同时产品结构进一步优化，其中工业品销量达到500万吨以上，工业板块成为了涂料砂粉集团重要的增长引擎；2025年海外发展集团通过贸易、投资、并购快速布局海外业务，实现收入近16亿元，较24年度显著提升，海外业务已成为公司未来发展新的重要增长曲线；历经近年以来持续的业务结构调整、渠道模式优化，公司已成功完成从曾经依赖地产大客户的直销模式转型为以C和小B为主的渠道模式，收入结构里C和小B已超过80%，成为公司主要的销售模式；渠道模式根本性重塑的完成，带来了经营质量的持续提升，2025年实现经营现金流量净额35.5亿元，较24年继续提升，充分体现了主营业务自身造血能力的加强。2026年第一季度，公司实现营业收入71.90亿元，较上年同期增长20.74%，实现归母净利润4.02亿元，同比大幅增长108.89%，创下公司一季度归母净利润历史新高。

　　收入层面，分渠道看，零售渠道第一季度实现营业收入30.47亿元，同比实现增长超30%，一方面，得益于民建集团持续深化下沉市场布局及多品类协同发展，卷材维修、美缝、胶类等新品类实现较快增长，民建集团一季度实现营业收入23.8亿元，同比实现逆势增长，另一方面，海外发展集团通过贸易、投资、并购方式快速拓展海外市场，其中以零售为主要业态模式的并购公司香港万昌、智利ConstrumartS.A.的并表收入为一季度零售渠道收入增长提供了有力支撑；工程渠道一季度实现营业收入30.5亿元，同比亦实现逆势增长；直销业务一季度收入同比略有下降，但经过近年来持续推进客户结构优化、渠道变革及业务模式转型，直销业务基数已经显著降低，对公司整体收入影响有限。从收入结构看，公司零售渠道与工程渠道收入占比在一季度进一步提升至85%，已成功转型为以零售渠道、工程渠道为主的渠道

　　销售模式，抗风险能力与经营质量稳步提升。毛利率层面，2026年一季度公司综合毛利率为27.03%，同比提升超过3个百分点，主要得益于以下因素：首先与业务结构变化有关，一方面，公司零售渠道收入规模一季度已接近工程渠道收入规模，占比已达42%，较去年同期收入占比显著性提升，而零售渠道毛利率高于30%，高附加值业务板块占比提升有效带动了公司综合毛利率水平提升，另一方面，公司并购的香港万昌、智利Construmart、巴西Novakem等标的具备较高的毛利率水平，高毛利公司的并表有效拉动了整体毛利率水平；第二，公司采购团队精准研判市场趋势，合理把握原材料沥青采购节奏，有效降低了采购成本；第三，销量提升带动产能利用率改善，规模效应对毛利率提升也会有一定的正面作用。二、互动问答

　　答：公司未来增长动力主要来自以下四个方面：第一，行业格局优化带来份额持续提升。当前防水行业供给端出清速度、力度较大，头部企业马太效应显著、市场份额持续提升。同时，尽管行业整体需求仍然承压，但水利水电等国家重点工程，旧房改造、城市更新等存量翻新修缮业务以及工业、能源类项目等结构性需求机会仍然存在，为公司提供了稳定有效的市场空间。第二，海外业务成为重要增长极。公司积极推进海外优先战略，加速布局国际供应链体系，比如在美国、马来西亚、沙特、加拿大、墨西哥等地规划建设生产基地。同时，公司通过渠道合作和并购渠道方式进入当地市场，比如公司收购香港万昌、智利Construmart、巴西Novakem及香港世界五金塑胶厂有限公司等，依托当地成熟渠道快速实

　　第三，新品类拓展打开成长空间。公司充分依托防水主业所积累的客户资源、销售渠道的协同性及品牌优势，大力发展非防水业务，尤其是砂粉业务已成长为公司核心主业。同时，砂粉的产品结构也在不断多元化，应用场景已从建筑建材领域延伸至工业领域，如钙基粉体能够为可降解塑料、橡胶、造纸等产业提供原材料，铸造砂、玻璃砂、压浆砂等可应用于水利设施、汽车、能源等领域，发展前景广阔。第四，零售业务。公司零售业务依托渠道下沉渗透及品牌、渠道的协同性带来的渠道复用，多品类的布局与发展，实现稳健增长。2026年一季度，民建集团收入实现双位数同比增长，主要驱动力来自品类扩张与渠道下沉。民建集团在巩固高线城市市场的同时，重点发力县乡镇村等下沉市场，尤其是抓住自建房翻新改造等需求机遇。

　　答：目前，公司海外业务主要聚焦亚太、美洲和中东非区域，其中收入主要源自美洲与亚太地区。对于美洲地区，公司墨西哥市场已进入当地Home Depot（家得宝）销售体系，正努力逐步导入更多品类；公司在智利、巴西的渠道布局稳步推进中；对于亚太地区，作为公司海外业务拓展最早的市场之一，有一定渠道与品牌基础，印尼、马来西亚、新加坡、越南、泰国等国家的业务发展较快。关于公司2025年收购的智利Construmart，其作为智利头部的连锁建材超市，具备强大的品牌力、销售力、渠道力和仓储配送等服务能力，但供应链体系不完善，净利率偏低。公司将充分发挥自身供应链整合优势，借鉴HomeDepot（家得宝）成熟运营经验，为其赋能搭建并优化完善高效的供应链体系，升级零售模式，助力其提升竞争能力与盈利水平;