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　　2025年最明显的市场特征变化是成交额持续放大并且创造历史纪录。年内98%以上的交易日成交额超过1万亿元，连续114个交易日成交额超过1.5万亿元，52个交易日成交额超过2万亿元，全年总成交额创造历史超过400万亿元，比2024年312万亿元增长超过30%。在股票定价模型中，如果分子端上市公司业绩没有显著增长，股价显著上涨合理解释便是分母端风险偏好持续回升引发。在 A 股历史中，由风险偏好回升推动上涨行情也存在。证券市场“信心比黄金重要”，风险偏好持续回升可以理解为投资者信心增强，但问题的关键是本轮行情风险偏好持续回升时间超过了历史任何周期。那么，投资者信心持续增强的底层逻辑来自于哪里？这是需要探讨的关键问题。

　　白银与铜基本面变化的共同点在于需求侧新叙事逻辑产生。前几年，光伏与新能源汽车渗透率提升，带来用银与用铜长期性增长，成为白银与铜需求侧中新的结构性增长因素的增长点。2025年，美国AI基础设施投资爆发式增长，带来AI用电高速增长，两者都意味着铜的新需求产生并且会持续高速增长。此外，为系统性解决美国AI用电导致缺电问题，部署太空算力成为热门解决方案，这也将会大幅增加白银需求。在特朗普政府推动美国再工业化宏大计划背景，叠加对精炼铜可能加征高关税，纽约COMEX铜库存虹吸了全球铜库存， 2025 年底达到了伦敦 LME 铜库存量三倍。因此，2025年白银与铜的战略资源属性价值得到了充分重视，包括中国在内的相关生产国家也加强出口管制。